种业企业的盈利模式

关键词　种子企业毛利率制种成本库存先款后货性状许可

一、种业企业的收入结构

种子企业的收入以种子销售为主，品种集中在玉米、水稻、小麦三大类。隆平高科 2025 年营业收入 84.77 亿元，归母净利润 1.66 亿元，同比增长 45.63%，扣非净利润 0.77 亿元，同比增长 126.83%。

分品种看，玉米种子收入 50.40 亿元，毛利率 38.95%；水稻种子收入 19.74 亿元，毛利率 39.58%；国际玉米业务收入 36.61 亿元，同比增长 16.51%。研发投入 7.63 亿元，占营业收入的 9.00%，资产负债率降到 59.50%。

图 1　上市种企 2025 年营收

二、毛利率的品种差异

不同作物的毛利率差别明显。玉米与水稻种子的毛利率接近 40%，小麦种子偏低。登海种业 2025 年营业收入 11.02 亿元，同比下降 11.55%，归母净利润 9165.34 万元，同比增长 61.86%，扣非净利润 1950.37 万元，上年同期为亏损。

登海种业玉米种收入 9.36 亿元，占营业收入的 84.97%，玉米种毛利率 32.09%，同比提升 2.59 个百分点；小麦种收入 1.13 亿元，占 10.23%；水稻种收入 2526.62 万元，占 2.29%。整体毛利率 29.55%。

图 2　种子业务毛利率对比

三、亏损与减值计提

行业高库存与同质化竞争把一部分企业的利润压到负值。荃银高科 2025 年营业收入 44.95 亿元，同比下降 4.55%，归母净利润 -2.12 亿元，上年同期为盈利 9712.96 万元，扣非净利润 -3.07 亿元。

荃银高科披露的原因是种子行业处在高库存、同质化严重的竞争环境，种子销售价格下行、毛利率下降，并对相应收款项、存货以及商誉计提减值准备。水稻种子收入 16.18 亿元，同比下降 12.93%；玉米种子收入 6.52 亿元，同比增长 10.69%。

四、利润中的补助与非经常性损益

一部分企业的利润依赖政府补助与金融资产收益。登海种业 2025 年非经常性损益 7214.97 万元，其中政府补助 4907.45 万元、金融资产公允价值变动及处置损益 2939.09 万元，占归母净利润与非经常性损益合计金额的 66.16%。

秋乐种业 2025 年营业总收入 3.31 亿元，同比下降 15.34%，归母净利润 1252.17 万元，同比下降 75.18%，扣非净利润 -1219.89 万元，非经常性损益 2472.06 万元，其中政府补助 2281.74 万元。剔除补助与资产处置，主营业务的盈利水平偏低。

五、制种成本与亩保价格

种子成本的大头是制种环节。甘肃张掖的玉米制种亩保价格在 3600 元到 3800 元区间，新疆在 2800 元到 3000 元区间。2020 年到 2024 年，亩均制种成本年均增长 8.3%。

2025 年新产种子的亩均成本较 2024 年下降约 15%，库存种子按前期高成本入库，新产种子按当期低成本入库，成本倒挂在这一年出现。成本回落的动因是制种面积调减与亩保价格下调，种子企业的存货计价因此分成两档。

六、库存与供需格局

杂交玉米种子的库存处在高位。敦煌种业 2025 年年度报告披露，2025 年第三季度国内上市种子企业库存总额突破 120 亿元，创下 2015 年以来的峰值。

2025 年全国杂交玉米制种面积降到 385 万亩，制种产量 15.27 亿公斤，两项指标同比均下滑约 10%。2024 年新产玉米种子 17 亿公斤，叠加上一季有效库存 5.4 亿公斤，总供给 22.4 亿公斤，2025 年总需求 12.8 亿公斤，期末库存 9.6 亿公斤，库存占比 42.9%，远高于 10% 的警戒线。

图 3　杂交玉米种子供需情况

七、渠道结算与先款后货

种子销售的结算方式决定了现金流。行业普遍采用县级经销商到乡镇零售商再到农户的三级分销，经销商按提货价预付货款后提货，销售季结束后按结算价与销售政策结算。

登海种业以当年 7 月到次年 6 月为 1 个销售季，每年下半年与各区域经销商签订销售协议；荃银高科的国内经销一般在次年 5 月下旬前完成；万向德农的结算周期为 1 年。协议约定退货比例，超过部分由经销商承担退货或拆包费用。预收款让企业提前拿到经营资金，结算滞后把价格风险留在渠道两端。

八、性状许可的收费模式

生物育种的收入来自性状许可。大北农的生物育种以玉米、大豆为主，采用性状许可收费的商业模式，常规育种采用公司、基地、农户的委托制种模式，销售以经销商为主，经销商预付货款后提货。

大北农 2025 年种业产品收入 152833.05 万元，同比增长 7.24%；玉米、水稻、大豆合计销售 6220.85 万公斤，同比增长 16.22%，覆盖面积超过 4500 万亩，服务农户近 110 万人次。性状许可把研发方的收益与品种的推广面积绑定，收费按种子销量或面积结算。

九、多元业务与毛利差

部分企业靠多元业务摊薄种子业务的波动。国投丰乐种业股份有限公司 2025 年营业收入 29.03 亿元，较上年减少 0.79%，归母净利润 6602.10 万元，同比减少 5.47%。

分板块看，种子类收入 107176.98 万元，毛利率 32.41%；农化类收入 153652.29 万元，毛利率 6.90%；香料类收入 29468.59 万元，毛利率 8.47%。种子的毛利率最高，收入占比却不到 40%，农化业务撑起收入规模、拉低整体毛利率，全年综合毛利率 16.47%。

图 4　丰乐种业收入结构

十、头部份额与并购整合

行业经营主体在减少，头部份额缓慢抬升。2023 年杂交玉米种子企业数量同比减少 9.1%，降到 1808 家；商品种子销售额前 10 企业市场份额 15.88%，较上年提升 1.34 个百分点；前 5 强企业科研投入占比 12.73%。

并购是份额抬升的一条路径。2023 年种业并购事件 12 起，交易总金额 21.62 亿元，同比增长 25.26%。并购把品种权、制种基地与渠道并入同一主体，规模效应体现在制种议价与渠道费用上。丰乐种业在 2025 年向特定对象发行股票募集资金 10.89 亿元，用于补充资本与项目投入。

11、盈利模式的构成与判断

种子企业的盈利由三部分构成，种子销售的毛利、性状许可的收费、政府补助与资产收益。种子销售的毛利受品种与制种成本决定，玉米与水稻的毛利率接近 40%，小麦偏低；性状许可的收费与推广面积挂钩，随转基因品种审定数量增加而扩大；补助与资产收益在部分企业的利润中占比超过一半。

现金流由结算方式决定，先款后货让企业在销售季前拿到资金，结算滞后与退货条款把价格风险留在渠道。行业库存处在高位，2025 年第三季度上市种子企业库存总额突破 120 亿元，供需比偏高，价格竞争在库存消化完以前难以缓解。

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