中药材价格波动与囤货炒作

关键词　中药材价格价格指数囤货炒作产新周期价格监管中药材储备

一、中药材价格波动的两段行情

这一轮中药材价格行情可以按时间切开。2020 年到 2023 年上半年是缓涨段，2023 年底到 2024 年上半年是急涨段，2024 年下半年之后进入回落段。三个阶段的分界点，是产新节奏与外部资金进场的先后。

行情处在哪一段，由两个读数对照着看。一个是中药材天地网综合 200 指数，它监控 200 个大宗品种的加权价格；另一个是康美·中国中药材价格总指数，覆盖的品规更多，用来看整体水位。两个指数的方向大体一致，点位不同。

二、综合 200 指数的构成与读数

中药材天地网综合 200 指数由 200 个构成品种的价格加权计算，取样自安徽亳州中药材市场。2023 年底指数快速拉升，一度触及 3600 点；2024 年下半年产新之后回落，2025 年初跌破 3000 点。

年度读数的落差更清楚。综合 200 指数 2025 年 12 月 31 日报收 2542.16 点，比 2024 年 12 月 31 日的 3019.62 点下跌 477.46 点，跌幅 15.81%。同期 200 个构成品种里，156 个品规价格下降，占 78%；14 个上涨，占 7%；30 个走平，占 15%。

图 1　综合 200 指数的两个年末读数（点）

三、康美 · 中国中药材价格总指数给出的同一方向

康美·中国中药材价格总指数由康美中药网发布，点位覆盖比综合 200 指数更宽。2024 年 8 月 15 日指数为 2198.5 点，2025 年 8 月 14 日降到 1712.63 点，1 年间下跌约 22.1%，点位回到 2022 年的水平。

两个指数指向同一件事，急涨之后是回落，回落的幅度大于上涨阶段的积累。康美中药网的统计里，下跌品种有 405 个，占 78.64%；持平 11 个，占 2.14%；上涨 99 个，占 19.22%。

图 2　康美价格总指数一年走势（点）

四、价格上行的供给侧原因

供给这一侧的变化来自种植面积与成本。中药材种植用工密集，人工与地租在总成本里的占比高；部分品种的种植收益低于同地块种粮，种植面积因此缩减，市场供应随之收紧。

两件事要分开看。种植端减少的是当季可上市量，影响的是下 1 年产新的价格；加工端与流通端的库存变化，影响的是现货价格。山东省市场监督管理局 2024 年 6 月对省十四届人大二次会议第 20240476 号建议的答复里给出省内口径，生地黄价格较 2023 年同期下降约 25%，当归基本持平，金银花、北沙参、党参涨幅在 10% 到 30% 之间，黄芪涨幅约 50%，白芍、白术涨幅达到 200% 到 330%。

图 3　山东省内部分品种同比涨幅（%）

五、囤货的形成机理

囤货的动机是把现货留在手里，等价格上行后卖出。价格连续上涨会把这种动机放大，买货方不再只按用量采购，而是按预期采购，多出来的部分进了仓库而不是进了生产。

这一动作会自我强化。买货量增加推动现货价格上行，价格上行又让更多人认定还会涨，形成跟风买货。山东省市场监督管理局在上述答复里给出的判断是，过去几年有资本进入中药材市场，贸易需求增长、囤货量上升，囤货集中在安徽亳州与河北安国等大型市场，下游企业也在提前备货以锁定原料成本。

六、价格炒作的行为边界

炒作与囤货都作用在价格上，落点不同。囤货改变库存，把现货从生产环节抽到仓储环节；炒作放大预期，用涨价信息吸引更多买盘进场。前者留下的是可核对的库存变化，后者留下的是价格与信息之间的落差。

监管的着力点因此放在行为上。哄抬价格、囤积居奇、相互串通操纵价格、捏造散布涨价信息，这几类行为在价格法规里有对应条款；对具体主体是否操纵市场的认定，要落到证据上。价格异动本身不等于操纵，把两者区分开，监管才有明确的执法边界。

七、产新与扩种的反向修正

价格上涨之后的修正是滞后的。种植户看到当年高价，在下一季扩大面积；大面积扩种在 2 年到 3 年后形成集中产新，供给增加，价格回落。

紫菀是一个可以量化的品种。这个品种的年需求量不超过 2000 吨，连续多年高价刺激下，除安徽亳州外，其他省份也大规模扩种，2024 年总产量超过 5000 吨；2025 年春季产新后，价格从 2023 年高峰时的每千克 100 多元跌到 10 多元。产新潮集中到来，价格的下行幅度往往超过上行时的速度。

八、个别品种的暴涨暴跌路径

急涨急跌在单个品种上表现得最完整。猫爪草在 2023 年之前价格一般在每千克数十元，2023 年开始剧烈上涨，2025 年 3 月峰值达到每千克 800 多元，半年后回落到每千克数十元。

修正的强度可以从跌幅看清。康美中药网的统计里，紫菀、猫爪草、款冬花、延胡索的指数在统计周期内分别下跌 86.76%、86.73%、75.53%、70.74%。价格跌幅超过 70% 的品种，多数在上涨阶段经历了囤货与扩种的双重叠加。

图 4　四个品种的指数跌幅（%）

九、亳州与安国的价格监管提示

价格异常波动会引来价格监管。2024 年 7 月 20 日，亳州市高新区市场监督管理局与康美（亳州）华佗国际中药城商业有限公司联合发布《关于查处哄抬价格违法行为的通知》，加大市场巡查力度，梳理投诉举报线索，依法查处哄抬价格的违法行为。

3 天之后的 7 月 23 日，安国市市场监督管理局发布《关于中药材价格提醒告诫书》，提出 7 条告诫，包括不得哄抬价格、囤积居奇，不得相互串通、操纵市场价格，并明确将严肃查处囤积居奇、捏造散布涨价信息等价格违法行为。两份文件针对的都是行为，不是某个品种的价格本身。

图 5　价格监管的两份文件

十、国家层面的回应与储备建议

价格波动进入全国层面的议题。国家市场监督管理总局 2024 年 6 月 24 日在对十四届全国人大二次会议第 8154 号建议的答复里提出，加快制定《关于药品领域的反垄断指南》，加强中药材价格监测预警，对异常波动的品种及时研判；同时引导银行机构加强仓单质押、供应链融资的内控管理，打击为囤积哄抬提供资金的行为。

同一份答复里还有储备与进口两条线。答复提出督促中药生产企业完善中药材、中药饮片的保质期管理，加大中药材进口力度以稳定来源。2024 年全国两会期间，多位代表与委员建议建立国家中药材储备库，在价格过低时收储、价格过高时投放，把价格的两个极端压住。

11、价格波动的两处影响与判断

价格波动的分配在两端并不对称。上涨阶段，持有现货的流通环节受益，种植户只拿到当年产新那一批的高价；回落阶段，高价入库的库存形成亏损，种植户面对的是下一季的价格，两端的时点对不上。

下游的压力出现在成本上。中国中药控股有限公司 2024 年年度报告披露，公司中药材生产及经营业务营业额约 13.87 亿元，同比减少 25.3%；中药饮片业务营业额约 33.15 亿元，同比增长 17.9%，毛利率 23.2%。原料价格波动改变的是下游企业的采购节奏与库存策略。价格波动的根子在供给的滞后，种植决策按当期价格做出，供给在 2 年到 3 年后才体现，价格容易在周期两端超调。囤货放大波动的幅度，不改变波动的方向。

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