冷链物流企业的盈利水平

关键词　冷链盈利净利率仓储服务费收入结构冷库空置率增值服务

一、盈利水平要看三个口径

盈利水平要看毛利率、净利率与收入结构三个口径。毛利率反映服务本身的定价能力，净利率反映扣除期间费用后的落袋，收入结构决定利润来自哪一段。红星冷链 2022 年至 2024 年的毛利率分别为 50.1%、57.7% 与 52.8%，净利率分别为 33.4%、37.3% 与 35.5%。

净利润在收入小幅波动时保持稳定，靠的是仓储服务费的刚性。收入从 2022 年的 2.37 亿元降到 2023 年的 2.02 亿元、再回到 2024 年的 2.34 亿元，净利率的波动幅度远小于收入。三个口径放一起，才能看清利润从哪来。

二、仓储服务费是利润的主要来源

红星冷链 2024 年收入 2.34 亿元，其中冷冻仓储服务收入 1.6 亿元、占 68.5%，租赁服务收入 4238 万元、占 18.1%，装卸服务收入 2581 万元、占 11.1%。仓储服务费按吨按天计价，客户切换成本高，续约率高。

客户续约率高，收入就稳。红星冷链冷冻食品交易平台业务的客户续约率保持在 92% 以上，高于行业平均水平。仓储服务费与交易平台互相带动，货主在平台上找货，货物存在冷库里，两段收入叠在一起。

图 1　冷链收入的三类业务

三、租赁与作业费的差别

租赁收入随出租率波动，作业费随业务量波动。万纬物流 2024 年冷链营业收入 18.4 亿元、高标库收入 21.3 亿元；冷链可租赁建筑面积 202.4 万平方米、稳定期使用率 78%，高标库可租赁建筑面积 840.7 万平方米、稳定期出租率 87%。

冷库的单位租金高于常温仓，但使用率低于常温仓。冷链面积只有高标库的 1/4，收入却接近，靠的是单位租金的差价。租金收入未必比面积大的高标库高，出租率的波动会直接反映到收入上。

图 2　三家冷链企业的毛利率对比

四、贸易业务的规模与薄利

广弘控股 2024 年营收 23.36 亿元，其中冻品销售 19.3 亿元、占 82.64%，冷库经营 9053.32 万元、占 3.88%，物业出租 6688.37 万元、占 2.86%；整体毛利率 4.66%、净利率 5.29%。营业收入的大头是贸易，但利润率远低于仓储服务。

规模与利润，在冷链企业里往往不在同一条收入线上。贸易业务按货款计价，营收规模大，毛利被购销差价锁死；仓储服务按服务费计价，营收规模小，但毛利来自服务能力。看一家冷链企业的盈利质量，先看它收入里服务费占多少。

五、重资产的成本结构

冷库运营成本以电费和人工为核心，按可比口径，电费占运营成本的 45%、人工占 40%；制冷系统能耗占冷库总能耗的 60% 至 70%。冷库的初期建设投资通常是同等面积干仓的 2 至 3 倍。

成本刚性抬高了盈亏平衡点。电费与人工不会随出租率下降而同步下降，空置率一升，单位成本就上浮。一家拥有 10 个门店的连锁餐饮品牌，自建冷库 1 年的电费可能超过 200 万元。重资产的盈利能力，取决于资产的使用率能否长期维持在盈亏线以上。

图 3　冷库运营成本的构成

六、行业利润率的走势

中冷联盟《2025 冷链服务能力数据报告》显示，50 家重点联系企业的平均利润率从 2020 年的 6.37% 降至 3.64%。这 50 家以中小冷链企业为主，利润率的下滑与冷库供给增加、报价竞争直接相关。

头部仓储企业的利润率明显更高。红星冷链的净利率保持在 35% 以上，与中小企业的平均利润率差距超过 30 个百分点。差距来自收入结构，头部企业收入的大头是仓储服务费，中小企业收入的大头往往是搬运与短途运输。

图 4　行业重点企业平均利润率

七、头部与中小企业的分化

中小冷链企业的利润被租金与人工两头挤压，部分区域的高标仓月租金超过 30 元每平方米。客户需求从单一仓储转向仓配一体化与全程可追溯，只能提供基础仓储的企业被边缘化。

头部企业靠网络与客户结构稳住利润。万纬物流服务超过 3400 家企业，顺丰冷运冷仓面积超过 80 万平方米，规模带来的是议价能力与客户黏性。中小企业的出路不在拼报价，而在细分品类与本地密度上做深服务。

八、空置率对盈利的侵蚀

2025 年上半年全国冷库平均空置率 24.7%，上海、苏州超过 29%，天津滨海新区超过 35%。上半年全国冷库平均租金为 69.55 元每平方米每月，同比下降 6.04%。空置率与租金同时下行，重资产企业的固定成本摊不出去，利润率被直接压低。

空置率高的区域，新入市的冷库越多，租金竞争越激烈。南宁冷库空置率 32%、同比上升 7 个百分点，主因是新建冷库入市与存量竞争。重资产企业在扩产前，要先把目标区域的供需与空置情况摸清。

九、增值服务的毛利空间

仓储租金是入口，作业费与加工费是毛利来源。红星冷链的装卸服务收入 2581 万元、占 11.1%，与仓储服务费一起撑起 52.8% 的毛利率。中农批（天津）国际冻品交易市场配 2 万平方米的肉类加工中心、年加工能力 20 万吨，加工环节把单一收费变成多段收费。

增值服务的定价能力强于基础仓储。分拣、贴标、改包装、代收货款这些作业，按吨或按件计价，毛利率高于仓储租金。冷链企业把服务从存储延伸到加工与分销，才能把收入结构从租金主导转向服务费主导。

十、盈利水平的判断

冷链企业的盈利水平，先看收入里服务费与货款的比例。服务费占比高的，毛利率能站上 50%，净利率能到 30% 以上；货款占比高的，营收规模大但利润率被压低。另一处是资产的使用率，冷库空置率与租金同步下行时，重资产的利润率最先受损。

三组数字合起来看，才能判断一家冷链企业的盈利是否可持续：仓储服务费的收入占比、冷库的使用率、增值服务的毛利。三组数字里缺一组，盈利水平的判断就会偏。

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