棉纺产业链上下游衔接

关键词　棉纺产业链棉花就地转化率棉纱价差纺纱产能色纺纱纱线进口

一、棉纺产业链的上下游环节

棉纺产业链从籽棉收购开始，经过轧花、纺纱、织造、印染、制衣五个主要环节到终端。轧花厂把籽棉加工成皮棉，纺纱厂把皮棉纺成纱线，织造厂把纱线织成坯布，印染厂做染色与后整理，制衣厂做成服装。

环节之间的衔接方式是买卖。上游按质量与重量计价，价格随行就市；下游接到订单后向上游采购原料，账期与库存决定资金占用。链条越长，价格传到终端的每一次加价越多，需求波动在上游的放大越明显。

图 1　棉纺产业链的主要环节

二、上游的轧花、检验与销售

上游的关键动作是把籽棉变成可用于交易的皮棉。轧花厂按衣分率结算籽棉，皮棉成包后送监管仓库做在库公证检验，取得质量与重量数据，再对外销售。

销售方式在2025年发生偏移。新疆轧花厂的一口价销售成为主流，锁基差加后点价的交易占比大幅减少；截至2025年11月底，全国共有1056家棉花加工企业进行公证检验，检验重量429.9万吨，其中新疆996家425.7万吨。

销售进度也在加快。截至2025年11月30日，全国棉花采摘进度99.9%，交售进度97.5%，同比快0.6个百分点。上游的货流速度取决于皮棉能否及时销售或移库。

三、中游纺纱产能的位置变化

纺纱是产业链上衔接原料与织造的关键环节，也是近年产能移动最明显的环节。新疆的棉纺产能从2024年底的2910万锭继续扩张，2025年突破3000万锭，棉花就地转化率从2020年的32%提升到2025年的45%，新疆的目标是把就地转化率提到60%以上。

产能留在棉区的直接结果是原料就地消化。2025年新疆纱产量335万吨，同比增长21.2%，新疆纱线产量占全国的比例从上一年的12%上升到15%。新疆纺企的订单稳定，开机维持在90%左右，表现强于内地。

内地的产能则在退出。内地纺企面临原料成本与人工成本的双重压力，纯棉纱生产企业关停数量逐年增加，留存的企业转向高支纱与功能纱等差异化产品。

图 2　新疆棉花就地转化率（%）

四、价格在链条上的传导

棉花价格传到纱价，传导幅度受产能规模影响。2025年棉纱与棉花的现货价差维持在5400元/吨到6800元/吨的低位区间，价差处于区间上沿时内地纺企能有现金流上的小幅盈利，运行到区间下沿时内地纺企即期生产亏损偏大。

传导不畅的原因在供应端。新疆纺纱产能在扩张，新产能设备先进、生产效率高，开工率维持在高位，纱线的供应增长快于需求，纱价跟涨棉花价格的幅度有限。

终端价格随棉纱走。2025年11月国产32支纯棉纱均价20564元/吨，同比下跌931元；进口32支纯棉纱均价21097元/吨，同比下跌1090元。

图 3　棉纱与棉花现货价差区间（元/吨）

五、下游织造与服装的衔接

下游衔接的是订单与原料。面料与服装企业接到品牌订单后向上游采购纱线或坯布，订单的季节性决定备货节奏，旺季前的原料备货会向上游放大需求。

下游企业的原料成本占比高，利润对棉花价格的敏感度高。鲁泰纺织2025年营业收入59.04亿元，同比下降3.06%，归母净利润5.94亿元，同比增长44.66%，扣非净利润3.88亿元，同比下降19.52%；面料收入40.10亿元，同比下降7.51%，服装收入15.31亿元，同比增长11.58%，面料毛利率23.33%。

产能的海外布局也是衔接方式。鲁泰纺织2025年面料产能利用率73%，低于上年的79%；服装产能利用率92%，其中境内服装产能利用率100%，境外88%。

图 4　两家棉纺企业2025年毛利率（%）

六、色纺与差异化产品的衔接

差异化产品是内地企业应对产能竞争的方向。色纺纱把染色放在纺纱之前，产品附加值高于本色纱，海外产能的盈利能力明显好于境内。

百隆东方2025年营业收入78.61亿元，同比下降1.02%，归母净利润6.56亿元，同比增长59.96%，毛利率13.67%。按2025年上半年的口径，公司境内业务毛利率8.6%，境外业务毛利率17.3%，境内外的盈利差距来自产品结构与价格竞争。

产能放在海外也是衔接的一环。百隆东方的境外收入占主营收入的比例超过70%，纱线收入占主营收入的92.55%，把生产基地放在越南等地，既接近海外客户，也规避了一部分贸易限制。

七、龙头企业的产销衔接数据

上下游的衔接强度可以从上市公司的客户与供应商结构看出来。华孚时尚2025年营业收入80.50亿元，同比下降25.20%，归母净利润5739.88万元，同比扭亏；公司主动压降前端棉花供应链业务，纱线业务收入占总营收的比例升到78.84%，棉业业务占比降到15.18%。

客户与供应商两端的分量决定议价的稳定性。华孚时尚2025年前五大客户合计销售23.45亿元，占总销售金额的29.13%；前五名供应商合计采购17.19亿元，占年度采购总额的23.98%。

把供应链业务压缩、把资源集中到纱线主业，是这家企业在棉花价格波动加大时的选择。

八、棉纱的进口与国内供给

棉纱进口是产业链衔接的另一条通道。进口纱进入国内市场，补充国内纱线的供给，价格与国内纱价相互参照。

2025年1至11月，我国累计进口棉纱133万吨，同比减2.92%；11月单月进口15万吨，环比增加1万吨，同比增加3万吨。进口纱的品种集中在气流纺与赛络纺，以及部分高支紧密纺，与国内纱形成互补。

纱线供给的总量由国内产量主导。2025年全国纱产量2215.8万吨，同比略降0.1%，1至11月累计2039.7万吨，同比增长1.8%。国内产量的小幅增长主要来自新疆，内地纱产量下降。

图 5　2025年产纱量与新疆产量（万吨）

九、储备与进口对衔接的调节

产销之间的缺口由储备棉轮换与进口调节。储备棉投放增加市场供给，进口棉补充优质原料，两者共同平抑棉花价格的波动幅度。

中国棉花协会预测，2025/26年度全国棉花产量727.8万吨，同比增长9.2%；进口量110万吨，同比增长4.5%；消费量810万吨，同比增长3.8%；期末库存1011.6万吨，同比增长2.7%。产量、进口与消费在同一张平衡表里对应。

平衡表的缺口决定价格弹性。产量与进口合计大于消费时，库存累积，价格承压；缺口扩大时，价格上行，储备与进口的投放成为调节手段。

十、棉纺产业链衔接的判断

产业链的衔接效率由环节的产能位置决定。新疆把纺纱留在棉区，原料的就地转化率从32%升到45%，纱线出疆替代了皮棉出疆，运输的货物价值提高。

内地企业的空间在差异化。高支纱、色纺纱与功能性纱线的附加值高于本色纱，百隆东方境外业务毛利率17.3%，高于境内业务的8.6%，产品结构与产能位置共同决定盈利水平。

上下游之间的价格传导有上限。棉花涨价能不能传到纱价，取决于纱线产能与需求的关系，2025年的价差区间就是这种关系的定价结果。

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