设备出海的汇率与风险

关键词　汇率风险交易性敞口远期结售汇外汇套期保值出口信用保险人民币结算

一、汇率风险的三种敞口

设备出海的汇率风险分三种。交易性敞口出现在出口收款，从签约到收汇之间汇率变动，折算成人民币的金额缩水；折算性敞口出现在海外子公司的合并报表，子公司的外币资产与负债折算成人民币时产生差额；经济性敞口出现在报价，本币升值抬高外币报价，订单竞争力下降。

三种敞口的对应工具不同。交易性敞口用远期结售汇对冲，折算性敞口靠币种结构与融资匹配，经济性敞口靠计价方式与产能布局缓解。

图 1　设备出海汇率风险的三种敞口

二、人民币升值的幅度与节奏

人民币升值在本轮周期里幅度明显。据第一财经报道，2025 年 4 月以来人民币经历一轮较快升值，在岸人民币对美元汇率从最低点的 7.3518 升到 6.7641，升值幅度近 8%。升值直接压缩出口企业的结汇收入。

升值的节奏影响企业调整报价与套保的时间。升值越慢，调整报价与套保的时间越充裕；升值越快，存量订单的汇兑损失越难通过调价弥补。据第一财经报道，2026 年前 4 个月企业外汇衍生品交易规模同比增长 22%，外汇套保率为 33.6%，较 2025 年提高 3.7 个百分点。

图 2　2025 年 4 月以来在岸人民币对美元的走势

三、汇兑损失对利润的侵蚀

汇兑损失直接冲减利润。据青岛海容商用冷链股份有限公司 2026 年半年度报告与业绩说明会记录，2026 年上半年公司汇兑损失约 6024 万元，其中已实现损失约占 8%，其余为外币应收账款产生的未实现损失，涉及币种为印尼卢比与美元，区域主要是印尼与北美。同期境外收入约 7.09 亿元、同比增长约 34.8%，但境外毛利率从上年同期的 38.6% 降至 34.8%。

损失的范围不限于单个企业。据华创证券研究所分析，2025 年下半年全 A 股非金融上市企业的汇兑损失规模快速上升，达到同期归母净利润的 5.2%，同比增量约 547 亿元，与同期归母净利润的同比降幅接近。

图 3　海容冷链 2026 年上半年境外收入与汇兑损失（亿元）

四、出口信用保险的作用

出口信用保险覆盖的是收汇的信用风险，不覆盖汇率风险。企业出口到新兴市场时，买方拖欠、拒收与政治风险由保险承担；汇率波动的损失不在承保范围内。

保险的覆盖面在扩大。据中国出口信用保险公司数据，2024 年公司全年承保金额超 10214 亿美元、同比增长 10%，首次突破万亿美元；支付赔款超 25.8 亿美元、同比增长 11.7%；服务支持客户超 22.7 万家、同比增长 12.4%。其中短期出口信用保险承保规模超 8600 亿美元，出口渗透率 24.1%。据人民日报海外版报道，2024 年公司接到市场一线的短期出口信用保险限额申请数量达到近 5 年最高水平。

五、对冲工具的使用方式

对冲汇率风险的工具包括远期结售汇、外汇期权与外汇掉期。远期结售汇把未来的结汇价格提前锁定，企业知道回款时能换多少人民币；外汇期权给企业保留汇率向有利方向变动的空间，代价是支付期权费。

工具的使用以实际业务为基础。据南通四方冷链装备股份有限公司公告（上交所披露），公司 2018 年开展远期结售汇业务，年交易总额不超过 6000 万美元，期限 12 个月，资金来源为自有资金，不以投机为目的。据上海证券交易所披露的浙江永和制冷股份有限公司公告，公司 2024 年开展外汇套期保值业务的累计金额不超过 1 亿美元，品种含远期结售汇、外汇期权与外汇掉期。

图 4　2024 年中国信保的承保规模（亿美元）

六、人民币计价与调价条款

改变计价币种是最直接的应对。与海外客户协商以人民币计价，收汇时直接收到人民币，不存在折算损失。据中国人民银行副行长邹澜在国新办新闻发布会上的介绍，外贸企业以人民币开展跨境贸易结算的比例目前约为 30%。

调价条款是折中方案。在外销合同里增加汇率波动调价条款，约定汇率变动超过一定幅度时调整价格。据青岛海容商用冷链股份有限公司 2026 年半年度报告披露，公司的应对措施包括争取新订单定价时考虑汇率因素、与海外客户协商人民币计价、增加汇率波动调价条款、压缩账期与适时远期结汇。存量订单的价格已经锁定，调价条款只对新订单生效。

七、压缩账期与本地化生产

压缩账期缩短外汇敞口的暴露时间。账期越长，从发货到收汇之间的汇率变动越大；账期越短，敞口越小。据中国人民银行副行长邹澜的介绍，以外币开展结算的贸易中，外汇套期保值的比率已上升到 30% 左右。

本地化生产从源头减少出口结算。海外工厂直接供货海外客户，收入以当地货币计，不经过出口收汇环节。据青岛海容商用冷链股份有限公司 2026 年半年度报告披露，公司正推进印尼工厂供应链本地化，目前已有部分产品由印尼工厂供货；海容（印尼）工业有限公司 2026 年上半年收入约 0.82 亿元、净利润约 714 万元，海容冷链（印尼）有限公司收入约 1.74 亿元、净亏损约 3577 万元，亏损主因是印尼卢比与人民币折算产生的汇兑损失。

八、新兴市场的回款风险

新兴市场的回款风险高于成熟市场。买方资信不透明、外汇管制与政治风险都会影响收汇，汇率风险与信用风险在这类市场叠加。企业出口到这类市场时，既要对冲汇率，也要投保信用险。

风险的组合影响定价。风险越高，企业要求的风险溢价越高，报价也越高。据中国出口信用保险公司数据，2024 年公司支持小微企业 19.8 万家、同比增长 16.2%，支持小微企业出口 1808.4 亿美元、同比增长 8.6%，小微企业平均费率下降 8.5%。保险把不可控的信用风险转化为可计量的保费成本。

九、套保的边界与代价

套保覆盖的是已知的敞口，覆盖不了全部风险。企业能做的是把已签合同的汇率锁定，把收汇周期缩短，把计价币种多元化；做不了的是预测汇率的方向。套保本身也有成本，远期结售汇的价格里含着利差，期权要支付期权费。

套保的边界与企业的判断相关。据第一财经报道，部分企业仍抱有单边博弈心态，中小微企业认知不足、大中型企业决策容错机制缺失，是汇率避险推进的主要阻碍。据中国人民银行副行长邹澜的介绍，约 30% 的跨境贸易以人民币结算，外币结算中约 30% 做了套保，合计约 60% 的进出口贸易受汇率变动影响较小。

图 5　人民币结算与外汇套保的比例（%）

十、设备出海汇率风险的判断

设备出海的汇率风险分交易性、折算性与经济性三类敞口。交易性敞口用远期结售汇与缩短账期应对，折算性敞口靠币种结构与本地化生产化解，经济性敞口靠人民币计价与调价条款缓解。三类敞口里，交易性敞口的损失最直接，折算性敞口的规模随海外资产增加而扩大。

风险的规模与本币升值的幅度相关。据第一财经报道，2025 年 4 月以来在岸人民币对美元从 7.3518 升到 6.7641，升值幅度近 8%；据青岛海容商用冷链股份有限公司 2026 年半年度报告，公司上半年汇兑损失约 6024 万元。套保覆盖已知敞口，覆盖不了汇率方向，企业能改的是计价币种、账期与产能布局。

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