团餐赛道的投资价值判断

关键词　团餐市场规模团餐利润率团餐融资团餐并购学校食堂自营合同续约

一、团餐赛道投资价值判断的口径

团餐的投资价值判断要先定口径。市场规模的口径差异很大。中国饭店协会《2025 年中国团餐行业发展报告》给出的 2025 年国内团餐市场规模为 2.1 万亿元，年增速 8.5%，占餐饮总市场 32%，融中咨询的统计口径是 2024 年约 2.7 万亿元，预计 2026 年超过 3.5 万亿元。

口径差异来自统计边界。团餐与团膳的界定不同，后者按制作与供应的份数划线，一次制作 50 人份以上或 1 日供应 250 人份以上即计入，前者按客户场景划线，覆盖学校、企业、政府机构与医院。

判断的落点是单项目而不是行业总量。行业总量只决定天花板，单项目的合同期限、成本结构与定价规则决定回报。

图 1　两套团餐市场规模口径（万亿元）

二、团餐行业的利润率水平

团餐的利润率低于社会餐饮。中国饭店协会的团餐企业调查口径显示，TOP100 企业的平均利润率从 6.3% 降至 5.2%，63% 的企业利润率在 5% 以下。

成本结构决定了利润空间。团餐的食材成本占营业收入约 42%，配送成本约 3%。承包入驻模式下企业入驻客户食堂现场制作，这一模式占市场约 90%，集体配餐依托中央厨房集中加工后统一配送，预计未来 3 年占比提升至 18% 左右（艾瑞咨询《2025 年中国团餐行业研究报告》）。

利润被两头挤压。一端是食材价格波动，另一端是招标价格竞争，中间的人力成本还在往上走。

图 2　团餐 TOP100 企业平均利润率（%）

三、团餐上市与挂牌公司的财务表现

挂牌公司的财务报表给出了团餐主业的真实毛利率。湖北华鼎团膳管理股份有限公司（835222）2025 年年度报告显示，主营业务收入 8.36 亿元，同比增长 2.94%，其中餐饮服务收入 6.65 亿元，毛利率 13.82%，食材销售收入 1.06 亿元，毛利率 10.87%，超市销售收入 0.66 亿元，毛利率 8.19%。按地区分，湖北省内收入 7.63 亿元、毛利率 13.24%，湖北省外收入 0.74 亿元、毛利率 10.31%。

上游供应商的业绩波动更大。山东惠发食品股份有限公司（603536）2025 年年度报告显示，公司营业收入 14.10 亿元，同比下降 26.78%，归属于上市公司股东的净利润亏损 6955.19 万元，同比下降 319.34%，由盈转亏，综合毛利率 17.98%。公司在投资者关系活动中说明，业绩下滑受冻品市场竞争激烈和学校团餐市场政策变化的影响。

两条线的差别在于合同结构。团餐运营方的收入按项目结算、账期固定，上游供应商的收入跟着团餐企业的采购节奏走，政策一变订单就收缩。

图 3　华鼎团膳 2025 年三块业务毛利率

四、团餐行业的资本进入方式

资本进入团餐的方式分两类，一类是股权投资，一类是企业并购。2023 至 2024 年团餐领域融资事件超过 20 起，披露金额超过 30 亿元（艾瑞咨询《2025 年中国团餐行业研究报告》）。

股权融资集中在 2021 至 2023 年。北京美餐巧达科技有限公司 2021 年 11 月获得 1 亿美元 E 轮融资，投资方为大钲资本与索迪斯，同年 12 月完成 E+ 轮，使 E 轮累计超过 10 亿元。广东新又好集团有限公司 2023 年 8 月获得广垦太证农业供给侧基金 5000 万元股权融资。智谷天厨完成数千万元 A 轮融资，大农科技完成 1000 万元天使轮融资（艾瑞咨询《2025 年中国团餐行业研究报告》，智谷天厨与大农科技的轮次金额来自融中咨询）。

融资的用途集中在三处，与地方政府合作开展三次产业融合项目、数字化供应链建设、通过企业整合实现跨区域扩张。

五、团餐行业的并购与整合

并购是资本进入团餐的另一条路，买方以国际团餐集团与上市物企为主。2024 年 1 月 26 日，索迪斯宣布收购康帕斯（中国）企业管理服务有限公司与上海怡乐食食品科技服务有限公司，上半年完成所有权转让。索迪斯大中华区负责人披露，收购后公司在华每天服务超过 120 万人，在中国外包餐饮市场的份额从 1% 提升到 2%（中国日报网 2024 年 7 月 3 日）。

物企的并购更密集。新城悦服务 3 年内收购 5 家区域团餐公司，上海荷特宝将超过 66% 的股份出让给金科服务，深圳市想滋味餐饮有限责任公司收购杭州速派餐饮管理集团有限公司 60% 股权（澎湃新闻 2025 年）。

并购的整合风险不小。国际并购的成功率通常维持在 30% 左右，约 70% 的项目表现平平甚至以失败告终（澎湃新闻 2025 年）。

图 4　团餐行业并购的三种买方

六、团餐项目的收入与成本结构

单项目的收入分两块，餐费收入与服务费收入。承包入驻模式下企业按约定的餐标向就餐者收取餐费，同时向甲方收取运营服务费或按比例分成，集体配餐模式下收入按配送份数结算。

卡住利润的是招标规则。多数项目采用最低价中标或综合评分法，价格分权重高时，中标价被压到成本线附近，利润只能从采购与人工里挤。

七、团餐项目的合同与续约

团餐项目的合同期限决定投资的回收节奏。承包入驻模式的合同多为 1 年一签或 3 年一签，部分项目采用 1 年一签、期满考核合格再续的方式，集体配餐按配送合同执行，期限更短。

续约取决于考核结果。保亭黎族苗族自治县第二人民医院食堂半承包（托管）项目按百分制月度考核，90 分及以上全额支付服务费并列为续约优先对象，70 至 89 分按 90% 支付，70 分以下按 70% 支付。连续 2 次月度考核不合格，或年度累计 3 次不合格，招标单位有权单方解除合同并没收履约保证金。

考核项的分值分布大致固定，食品安全管理与营养膳食管理两项合计占一半。

八、团餐招标的定价规则与风险

招标规则决定项目的定价空间。服务类项目多采用综合评估法，价格分与商务分、技术分按权重折算，价格分权重高时，中标价向成本线靠，货物类项目用下浮率或折扣率报价，供应商在基准价上让价。

学校食堂的招标规则在收紧。2025 年 2 月，重庆市纪委监委、市教委等 7 部门联合印发《重庆市中小学校园食品安全和膳食经费管理监督办法》，明确学校食堂坚持公益性、非营利性原则，由学校自主经营、统一管理，严禁托管、承包或变相承包，米面油、肉蛋奶等大宗食材实行统一集中采购（重庆日报 2025 年 2 月）。

山东省的口径是 98.89% 的中小学校实现食堂自营，实现食谱制定、食材采购、价格核定、会计核算等关键环节直接管控（人民日报 2025 年 4 月 22 日）。教育部等七部门印发的《农村义务教育学生营养改善计划实施办法》规定，实施营养改善计划的学校食堂不得对外承包或委托经营。

九、团餐赛道的风险与约束

团餐的主要风险在食品安全与合规。2025 年，全国纪检监察机关共查处校园餐领域腐败和作风问题 6.1 万件，给予党纪政务处分 3.5 万人（中央纪委国家监委网站 2026 年 2 月 13 日）。

监管的密度在上升。2025 年市场监管总局监督检查中小学、幼儿园食堂及校外供餐单位 92.1 万次，立案查处违法案件 1.78 万件，罚没金额 5541.04 万元，列入严重违法失信名单 41 家，向纪检监察机关移送违规违纪线索 2807 条（人民网 2026 年 3 月 10 日）。

合规成本进入项目测算。市场监管总局令第 98 号要求学校食堂与承包经营企业配备食品安全总监与食品安全员，食品安全总监与食品安全员每年参加培训时间不少于 40 小时，学校、幼儿园违反规定的从重处理。

十、团餐赛道投资价值的判断

团餐的投资价值来自需求的稳定性。学校、医院、机关与企业四类场景的用餐需求刚性强，客群与需求规模相对固定，市场韧性高于餐饮市场整体表现。

回报的上限由定价规则决定。招标以价格分为主时，中标价被压到成本线附近，TOP100 企业的平均利润率从 6.3% 降至 5.2%、63% 的企业利润率在 5% 以下，这一组数字说明单靠运营效率很难把利润率抬起来。

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