国际粮商 ABCD 的控制环节

关键词　国际粮商ABCDADM邦吉嘉吉路易达孚

一、ABCD 指哪 4 家

国际粮商常被简称为 ABCD。A 指 ADM，即阿彻丹尼尔斯米德兰公司；B 指邦吉（Bunge），2025 年合并后称邦吉全球；C 指嘉吉（Cargill），美国最大的家族企业之一；D 指路易达孚（Louis Dreyfus Company），1851 年创立。经济日报 2023 年 4 月报道称，4 家合计垄断全球 80% 以上的粮食贸易量，掌握从农资原料到粮食生产、加工与供应的各环节主导权。

这个称号描述的是它们在链条上的位置。4 家都同时做收储、运输、加工与贸易，业务边界彼此重叠。

理解它们的位置，要从它们共同持有的资产入手。仓库、码头、船队与压榨厂，是 4 家反复加码的同一批设施。

图 1　国际粮商的 4 类控制环节

二、4 家的经营规模

规模上，ADM 2024 年营业收入 855 亿美元、净利润 18 亿美元，员工约 4.4 万人；邦吉 2024 年营业收入 531 亿美元、净利润 11.37 亿美元，员工 2.3 万人（新浪财经 2025 年 2 月 8 日转企业财报、财富中文网 2025 年世界 500 强榜单）。

嘉吉与路易达孚的同期完整数据未公布。嘉吉 2019 财年销售收入为 1135 亿美元，路易达孚 2019 年销售净额为 336 亿美元，是两家可查到的近期完整口径。

资产结构同样关键。ADM 2024 年加工油籽 3570 万吨、玉米 1850 万吨，拥有约 150 个仓库与码头；运输体系包含 2600 艘驳船、31950 节铁路车皮、171 艘船与 23 艘远洋船（ADM 公司 2024 年可持续发展报告）。这些设施是贸易本身的前提。

图 2　四大粮商的营收量级

三、上游收储与粮源绑定

控制从收储开始。在南美产区，粮商向农户提供种子、化肥与收购约定，农户收获后按约定价格回售，形成从田间到港口的一条链条；大豆收购环节的价格，还受水分与杂质标准影响（经济日报 2023 年 4 月 13 日）。

粮源稳定决定后续排期。谁在收割季集中收到货，谁就能安排运输与加工，议价能力也就有了落脚点。

收购与储存绑在一起。农户普遍缺少自有仓储，粮商在产地的筒仓因此承担了集中收货与分级的功能。

图 3　从南美农田到中国餐桌

四、仓储与港口码头

仓储与码头是第 2 个环节。市场监督管理总局在审查邦吉收购蔚特案时认定，交易双方在全球多个国家持有港口码头、经营储存设施，涉及由数百艘第三方船舶组成的船队，全年航行上千次（市场监督管理总局公告 2025 年 6 月 12 日）。

自有泊位的价值在排期。依赖第三方码头的企业要在出口旺季排队，滞期成本随时段波动；持有码头与堆场的粮商能按自己的节奏装船。

设施密度决定产地议价能力。同一片产区里，筒仓与泊位越多的企业，越容易在收购季拿到稳定货源。

五、远洋运输与船队

第 3 个环节是海运。ADM 的运力由 2600 艘驳船、31950 节铁路车皮、610 辆卡车、1740 辆拖车、171 艘船与 23 艘远洋船构成（ADM 公司 2024 年可持续发展报告）。

自有运力把物流成本压低。干散货运价波动剧烈，持有自有船队与长期租约的企业，对运价上行的缓冲更强；包舱与即期租船的差别，会直接落在到岸成本上。

中国的进口大豆主要来自巴西与美国，航程长，海运费在到岸价里有实际分量。运输效率的差别，会沿着链条传导到国内油厂的原料成本。

六、压榨与加工环节

第 4 个环节是加工。嘉吉 2025 年 9 月 12 日在南通市海门区开工粮油工厂迁建项目，总投资约 5 亿美元，新厂含年加工能力 198 万吨的大豆压榨厂与 82.5 万吨的植物油精炼厂（嘉吉公司官网 2025 年 9 月 12 日）。路易达孚天津基地日压榨大豆 4000 吨、日精炼食用油 1200 吨，年加工能力超 140 万吨、产值突破 50 亿元，2025 年 11 月又投产年产 6 万吨的发酵豆粕生产线（天津港保税区发布 2025 年 12 月 22 日、路易达孚公司官网 2025 年 11 月 2 日）。

国内的产能分布是另一张图。中粮集团占国内大豆压榨产能 20%，益海嘉里约 11%，中储粮与九三油脂各约 9%；嘉吉与路易达孚各约 7%，邦吉约 6%（新浪财经 2024 年 9 月 18 日转行业数据）。

加工厂把原料变成豆油与豆粕，直接对接饲料与食用油市场。产能落在哪个口岸，决定进口大豆在哪个港口上岸。

图 4　在华大豆压榨产能占比

七、贸易与金融工具

第 5 个环节是贸易与金融。ADM 设有期货经纪机构 ADM Investor Services，业务涵盖商品期货的经纪、清算与外汇对冲，服务商业套保客户与机构投资者（ADM 公司 2024 年可持续发展报告）。

金融工具把价格风险转移出去。粮商在收粮时点建立对应期货头寸，利润主要来自基差与物流环节。

贸易融资是同一套机制的另一面。从南美收货到中国到港通常需要数月，收储要垫资，资金成本由此进入粮商的成本核算，也把金融机构与粮商绑在同一循环里。

八、在中国市场的落点

中国市场是 4 家的落点之一，落点方式分 2 类。一类是股权关系：ADM 持有新加坡丰益国际有限公司 22.49% 的股份，丰益国际通过层级持股控制益海嘉里金龙鱼食品集团股份有限公司，后者是国内规模领先的食用油加工与销售企业（界面新闻 2025 年 4 月 16 日）。

另一类是直接投资与合同。嘉吉在华布局逾 50 个运营点，含 6 个在华粮油加工基地；前七届进博会累计签署超 300 亿美元的合作意向协议，第八届预计再签超 30 亿美元（嘉吉公司官网、中证网 2025 年 11 月 10 日）。

股权与工厂是 2 条并行的线。4 家在中国市场的影响，一部分体现为直接投资的产能，一部分体现为供货合同与股权关联。

九、邦吉合并带来的新格局

2025 年 6 月 16 日，市场监督管理总局附加限制性条件批准邦吉收购蔚特（Viterra）股权案，要求合并后实体继续履行现有客户合同，并以公平市场价格稳定供应大豆、大麦与油菜籽；邦吉于 2025 年 7 月 2 日宣布完成合并（市场监督管理总局公告 2025 年 6 月 12 日、邦吉公司公告）。

按审查公告披露的 2022 年数据，邦吉与蔚特在中国境内进口大豆贸易合计份额为 20% 至 25%，排名第一，进口大麦为 35% 至 40%，进口油菜籽为 30% 至 35%；审查认定这项集中可能对相关市场产生排除、限制竞争的效果，因此把供应义务写进承诺方案。

合并把原本分属 2 个主体的货源、码头与船队并到同一体系。审查关注这种合并对中国进口市场的长期影响。

十、国内对标与能力差距

中国一侧有对应的平台。中粮国际控股有限公司 2024 年营业收入 385 亿美元，经营相关商品 1.08 亿吨，拥有加工产能 2900 万吨、港口吞吐能力 3600 万吨，在 36 个国家雇用 1.2 万名员工，65% 的全球资产位于南美洲（中粮国际控股有限公司官网资料）。

储备体系由中储粮承担。中储粮集团在第五届进博会上与 ADM、邦吉、嘉吉、路易达孚等供应商签约，采购进口大豆 1000 万吨，采购总量比上一年增长 19%（中国储备粮管理集团有限公司官网）。

两类主体的分工不同。中粮国际从海外收购与运输环节切入，中储粮把集中采购与国内储备衔接，两者共同降低了单一供应商带来的采购风险。

图 5　中粮国际的经营与设施规模

11、控制环节的实际边界

控制环节不等于稳定盈利。2024 年 ADM 营业收入 855 亿美元、净利润 18 亿美元，同比下降 48%；邦吉净利润 11.37 亿美元，同比下降 49%（新浪财经 2025 年 2 月 8 日转企业财报）。

国内压榨环节的产能同样偏宽松。2024 年中国大豆压榨年产能约 1.94 亿吨，1 月至 5 月重点油厂平均开工率 49%，行业整体产能利用率不足 45%（中国植物油行业协会网站转卓创资讯数据）。

控制环节决定的是份额与成本优势，不决定利润高低。当全球供应宽松、压榨产能过剩时，掌握全链条的企业同样要面对加工利润被压缩的现实。

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